V观财报｜猪企首季合亏超50亿 降本战已打响

    上市生猪养殖企业相继披露4月销售简报。

　　从数据来看，近几月猪价连续上涨，但一季度多数企业仍处在亏损状态，资产负债率也再度攀升，“猪周期”在2024年真的能迎来拐点吗？

　　价格回暖

　　一季度仍难逃亏损

　　Wind数据显示，申万农林牧渔板块下生猪养殖行业共有10家上市公司。“V观财报”(微信号ID：VG-View)梳理已披露的4月销售情况发现，今年以来多家生猪养殖企业的猪价持续上涨。

　　1-4月，温氏股份毛猪价格(每公斤，下同)分别为13.76元、14.29元、14.73元、15.18元；新希望商品猪价格分别为13.30元、13.86元、14.34元、15.13元；东瑞股份商品猪价格平均售价分别为15.36元、16.03元、16.04元、16.78元；神农集团商品猪销价分别为13.13元、13.04元、14.01元，14.58元；牧原股份商品猪价格1-2月为13.84元，3月和4月分别为14.24元、14.80元。

　　不过，猪价的回暖尚未能挽回企业普遍亏损的局面，一季度合亏超50亿元。

　　具体来看，一季度，牧原股份归属于母公司股东的净亏损超23亿元，新希望净亏损超19亿元，温氏股份净亏损超12亿元。为数不多“赚钱”的ST天邦，还是因为处置史记生物32.91%股权导致投资收益较去年增加58351.49%。

　　在4月19日国新办举行的新闻发布会上，农业农村部市场与信息化司司长雷刘功表示，市场供需关系加快改善，生猪价格连续回升，养殖亏损减轻。生猪去产能效果的逐渐显现，能繁母猪存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。

　　对于扭亏，“降本”是必须面对的问题。

　　在新希望最近的分析师会议上，公司表示，一季度亏损中近4个亿是源于对北方疫情频发、成本长期较高的场线，主动做出的调整和优化，以及针对一些场线做正压通风和小单元圈舍的改造，以及智能化改造，由此带来的一次性损失与投入。在4月份过后这种影响越来越小，5月份就几乎没有了。在正常运营的场线中，随着1、2月份以后非洲猪瘟影响的消退，运营场线出栏肥猪的成本下降非常明显。3月就降到了15.3元/公斤、4月降到14.7元/公斤(单是苗种成本就降了0.5元左右)。今年12月份预计运营场线肥猪成本可以降至14.2-14.3元/公斤。

　　牧原股份在业绩交流会上表示，一季度公司生猪养殖生产成本逐月下降，未来随着猪群健康水平的提升，各项生产指标也将逐步改善，完全成本有望进一步下降。公司希望今年三季度或四季度养殖完全成本能够降至14元/kg以下，全年平均成本目标为14.5元/kg，在降本规划中，饲料价格下降预计能够贡献0.3元/kg左右，疫病防控等生产管理上的改善预计有0.3元/kg左右的降本空间。

　　温氏股份也在电话会议中提到，一季度肉猪养殖综合成本降至7.6元/斤左右，季度环比下降0.5元/斤左右。其中3月份肉猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右，月度环比下降0.4元/斤左右。成本环比下降的原因主要系疫病防控效果显著，叠加饲料原料价格下降等因素所致。3月份公司单头肉猪基本实现盈亏平衡，16个养猪区域单位中，有9个已实现盈利。

　　资金压力攀升

　　周期反转何时来？

　　值得注意的是，生猪养殖企业的现金流压力仍在加剧。

　　进入2024年，上述生猪养殖行业的10家上市公司，在资产负债率方面多数呈现震荡上涨的趋势。

　　Wind数据显示，截至2024年一季度末，有6家猪企的资产负债率超过60%；ST天邦虽然呈下降趋势，但仍高达80%。

　　作为衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力的关键指标，过高的资产负债率可能导致企业面临较大的财务风险，如还债压力、资金链断裂等。从投资者角度看，适度的资产负债率可以提高企业盈利能力，但过高则会增加投资风险。

　　不过，也正是因为资金压力，叠加生产节奏影响，行业目前不具备大幅增产的基础。

　　开源证券分析，本轮生猪养殖自2022年12月中旬以来陷入亏损已超15个月，叠加非洲猪瘟前期大肆扩张，猪企资金压力仍大。预计当前行业增加生猪供给，优先以减少能繁淘汰及提高已有能繁配种率为主，而后补栏新能繁及后备。同时考虑生产节奏影响，2024年4月补栏能繁或提高配种率对应2025年2月(春节后)消费淡季生猪出栏，因此当前行业能繁不具备大幅提升基础。

　　国金证券近期也走访了河南与山东的生猪养殖市场，发现冬季疫病对两个区域养殖产能和结构造成较大影响，散养户能繁母猪产能去化幅度较大，由于资金和信心原因，大量散户出清。河南与山东均为二次育肥的主战场，但是由于去年大量二次育肥主体亏损，今年整体积极性略有下降，目前二次育肥总量低于去年同期规模。

　　对于后市，光大证券认为，2024年二季度猪价向上确定性较好，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，猪价上涨斜率将较为可观。而进入下半年，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现、需求旺季回升，猪价上行将更为顺畅。

　　开源证券也指出，猪价、情绪及出栏均重阶段性回落降低一致预期，更有利于2024下半年周期反转。